近日，*ST天娱公告了第（dì）二次（cì）债权人会议的投票结果，优先（xiān）债权组通过率为100%，普通债权组通过的（de）金额占比为89%；出资人组（zǔ）则是100%全票通过公司披露（lù）的《重整（zhěng）计划》，从公司披（pī）露（lù）的《重整计（jì）划》来看，对（duì）全部债（zhài）权实行（háng）了债（zhài）转（zhuǎn）股，转股价高达7.82元/股，比（bǐ）11月5日收盘价3.63元/股高出4.19元/股，溢价率115%。“高溢（yì）价全部债转（zhuǎn）股”的（de）《重整计（jì）划》，不仅使（shǐ）公司（sī）清偿了全额债权，消除了巨额财务费用，而且使公司获（huò）得了20多亿的债务（wù）重整收益，进一步化解商誉减值（zhí）风险，既实（shí）现了保壳，又让（ràng）公司轻装（zhuāng）上阵。 

为什么债权人高（gāo）票认可高溢价的《重整计划》？一位（wèi）债权（quán）人道出原因：看好公司的管理（lǐ）团（tuán）队，看（kàn）好公司的产业基础（chǔ），看好（hǎo）公司的（de）发展战略！

一只经验（yàn）丰（fēng）富的多元化的管（guǎn）理团（tuán）队

2019年（nián）10月10日，*ST天娱聘任了新的高管团（tuán）队，从公开披露资料来看，这只高（gāo）管团（tuán）队由60后（hòu）、70后、80后所（suǒ）组（zǔ）成，70后（hòu）总经理徐德（dé）伟大学毕业后从军，转业后进入（rù）地方政府部门（mén）工作，据说（shuō）个性鲜明，执行（háng）力极强（qiáng）；60后（hòu）副总经（jīng）理郭（guō）柏（bǎi）春（chūn）是公司灵魂人物，分（fèn）管战（zhàn）略，被（bèi）业（yè）内誉为重组（zǔ）专（zhuān）家，主导过（guò）*ST圣（shèng）方、*ST丹江、*ST北亚、*ST东凌（líng）等（děng）公司重组，在央（yāng）企工作时，主导过我（wǒ）国第一（yī）家金控公司借壳上市，在（zài）地方政府工作时，主导过盛大游戏在美国私有化退市(收购)，在电（diàn）竞（jìng）、互（hù）联网（wǎng）医疗等新业态上也称得上领军人（rén）物。据内部人透露，上任（rèn）的（de）第一天班子亮相会上，郭柏春做了一个简短的主旨发言（yán），他说（shuō）：“公司搞不好（hǎo）不外乎两点（diǎn），一是战略（luè）决策随意，俗称（chēng）‘三拍’（年初拍（pāi）脑袋、年中（zhōng）拍胸脯、年底拍大腿），二是管理混乱落后，与公司发展不匹配（pèi）”。他（tā）强调，公（gōng）司以（yǐ）往我们不做（zuò）评价（jià），未来一到两年我们高管团（tuán）队（duì）要做三件事：一（yī）是通过法律化债转（zhuǎn）股化解公司（sī）巨额债务；二是通过梳理（lǐ）体制、机制，使存量业务止跌回暖；三是通（tōng）过商业模式创新，拓展增量新业务。在（zài）今年初公司战略（luè）分析会上，他又提出，针对公司原有的产业基础（chǔ）和社会发展趋势（shì），公司（sī）战略应在电竞游戏板块（kuài）和数据（jù）流量板块上发力，未来公司的核心竞争力（lì）就体现（xiàn）在电竞驱动游戏、数据（jù）驱动流量（liàng）上。 

在任务和战略明晰后，以徐德伟为首高管团队卓越的执行（háng）能力就体现出来（lái）了（le）。2019年11月，公司通过谈判，化解（jiě）了（le）1.5亿元的（de）并购基（jī）金债（zhài）务；2020年1月，公司与（yǔ）WCAA合作的电竞赛事正式上线；2020年3月，公司向大连市政府汇报了债务重整意向；2020年7月，在第十二届创新中国论坛上，公司做了（le）主旨发言（yán），介绍（shào）了（le）棋牌（pái）+电竞的创新商业模式，并发起成立（lì）棋牌电竞（jìng）产业联盟，获得（dé）了行（háng）业与（yǔ）监管的广泛认可；2020年（nián）10月，公司牵（qiān）手山（shān）西落地全国首个数据流（liú）量生态（tài）园；2020年（nián）11月，公司司（sī）法重整获得债权（quán）人大会（huì）表决通过与法院裁（cái）定，成为国内第一（yī）家进行重整（zhěng）的互联网轻资产上（shàng）市公司，也创（chuàng）造A股民营上市公司司法重整最快记录。 

链（liàn）条可（kě）延潜（qián）力可掘的产业基础 

天神娱乐业务集中在泛娱乐与互联网（wǎng）领域（yù），凭借优秀的人才队伍（wǔ）基础、强劲的产品矩阵、成（chéng）熟的内容生产机制以及全球（qiú）化（huà）运营能力，在（zài）应用分发（fā）、游戏、广告等多个（gè）领域都（dōu）形成了不错（cuò）的产业基础。

在（zài）互联网应用分发领域，旗下爱思助手移（yí）动应用分发平台月活跃用户数达（dá）2100万（wàn），付费（fèi）用户（hù）数达137万，是（shì）国内第（dì）一梯队的（de）移动应用分发平台，拥有字节跳动、快（kuài）手等头部客户。在广告（gào）营销方面，品（pǐn）牌营销和数字（zì）营销均有布局，旗下（xià）子公司合润传媒是国（guó）内品牌内容整合（hé）营销行（háng）业综（zōng）合实力最强的公司之一，从影视剧（jù）品牌广告植入逐步延伸至影（yǐng）视剧全场景（jǐng）营销（xiāo）、栏目授（shòu）权、艺人经纪、电梯场景营销，长期服务茅台、五粮液、中（zhōng）国平（píng）安、中国人寿、北（běi）汽集团、京东海尔（ěr）等一线（xiàn）企业，旗（qí）下子公司初聚科（kē）技是数（shù）据（jù）驱动的全球广告科技领跑者，汇聚了一（yī）批亚洲领先的移动互（hù）联网技术（shù）人才和优秀的广告创（chuàng）意精英，建立了全球化的（de）高品质数字营销流量（liàng）平台（tái），覆盖全球（qiú）2.7亿（yì）移动设备。在影视领域，储备和孵化了（le）一批知名IP，先后投拍了《余罪（zuì）》、《将夜》等爆（bào）款剧（jù）集，投资（zī）了头部影视制作（zuò）公司（sī）工夫影业和嗨乐影视（shì）以及（jí）泛（fàn）娱（yú）乐消费平（píng）台微影时代，逐步实现了影（yǐng）视娱乐行业的全产（chǎn）业链渗透。在游戏领域，天神（shén）娱乐有适应用户需求（qiú）的自研产品，有独（dú）立的海外发行（háng）平台（tái），累计发行的游戏已超90款（kuǎn），覆盖北美、南（nán）美、中东及欧洲等40余个国家和地区，全球累计注（zhù）册用户量已高（gāo）达2亿，近几年更是在（zài）以棋（qí）牌游戏为主的休闲竞技（jì）领域形（xíng）成了独特的（de）竞争（zhēng）优势（shì）。 

电竞（jìng）驱动游戏（xì）、数据驱（qū）动（dòng）流（liú）量战略

公司整（zhěng）合优势业务，通（tōng）过电竞驱动游戏、数据驱动流（liú）量（liàng）战（zhàn）略，构筑游戏运营与电子竞技互（hù）促共进（jìn）、品牌内容营销与数字效果营销多维推广、自（zì）有流量平台与移动应用分发同步增（zēng）强的产品（pǐn）矩阵和（hé）流量生态。

公司通过（guò）布局电竞给旗下游戏板块赋能（néng），通过电竞把游（yóu）戏产品的娱乐属性、竞技属（shǔ）性和文化属（shǔ）性有（yǒu）机结合起来，对游戏形（xíng）式、内容、功能等进（jìn）行全（quán）方（fāng）位整合，驱动游戏业务快速发展。特别地，公司通过电竞（jìng）+棋（qí）牌的（de）创（chuàng）新模式，充分利用电（diàn）竞对游戏的正向引导作用，引导棋牌游戏（xì）回归娱乐竞技本源。天神娱乐的棋牌电竞（jìng）产品《德州（zhōu）扑克大师》从1月份上线至今已运营已接近10个月（yuè），得到了广大玩家的追捧、行业（yè）研究机构（gòu）的关注（zhù）和主（zhǔ）流媒体跟（gēn）踪（zōng）报（bào）道（dào），在（zài）电竞赛事的推动（dòng）下，产品的活跃度也不（bú）断提升。产品上线后已联合WCAA赛事平台成功举办春节红包赛（sài）、季前（qián）赛、春季赛、夏季赛（sài）和百万大奖赛等多个赛事，并与（yǔ）国内一线电竞直（zhí）播平台——虎牙直播独家合作，线上赛（sài）事直播（bō）火热开启，赛事（shì）开播至今观（guān）赛人（rén）气一路飙升，直播观看峰值已超过35万，同时新增订阅、获得分享（xiǎng）、打赏人数占比、弹幕互动占（zhàn）比也呈（chéng）现出持续提升的态势。无疑，通（tōng）过竞技规则的导入，天神娱乐为棋牌业务的发展找（zhǎo）对了商（shāng）业模式。 

在以（yǐ）短视频、直播电商为代表（biǎo）的流（liú）量型经济蓬勃发展的（de）大趋势（shì）下，为给旗下广告（gào）、数字（zì）营（yíng）销等数据流量（liàng）业（yè）务（wù）构筑（zhù）新的竞争优势（shì），公司牵头（tóu）在（zài）山西落地国内首个（gè）数据流量生（shēng）态（tài）园，将借助地方政府财政（zhèng）、税收等（děng）优惠政（zhèng）策组合（hé）拳，形成奖补制度，以（yǐ）入园（yuán）企（qǐ）业贡献的税收（shōu）增量（liàng）给流量（liàng）需（xū）求（qiú）企业流（liú）量补贴（tiē），在园区形成（chéng）全（quán）国（guó）流量最低价（jià）格洼地，吸引流量运营公（gōng）司和游戏、电商、网红等流量需（xū）求群体源（yuán）源（yuán）不断入驻。同时（shí），还将在园（yuán）区（qū）构建为流量批发（fā）公司（sī）和（hé）流量需求群体服务的广告策（cè）划、精准（zhǔn）投（tóu）放（fàng）、网红管理等（děng）服务，配套（tào）金融、税务、法律服务公司和投资基金，形成数据（jù）智能融合、产业链条完善（shàn）、业态（tài）丰（fēng）富（fù）、人才集聚的数（shù）据流量生态，驱动天神娱乐数（shù）据流量业务的加速发（fā）展。

公（gōng）司（sī）基（jī）本面获得根本性改善 股价或迎来（lái）复苏（sū）

 当问到后续如何（hé）考虑退出方案时，前（qián）述机构债权人表示：“先不着急退吧，应该会观望一段时间，对公司还是（shì）有比较高期望的，会关注公司的业绩恢（huī）复（fù）情况再做考虑。”一（yī）份（fèn）总结公司经营计划（huá）的文件载（zǎi）明，公（gōng）司通（tōng）过（guò）重整可完全消除有息（xī）债务，因此每年节约4亿财务（wù）费用，2020年可实现（xiàn）约（yuē）2亿的经营性利润，公司（sī）也制定（dìng）了（le）数据流量和电竞游戏（xì）的双（shuāng）擎发展战略。据相关机构做出（chū）的股票估值咨询报告，重整后若公司提供（gòng）的盈利（lì）预测顺利实现，按预测PE的中位数计算，2021年至2024年股价可达到的区（qū）间为（wéi）8.64元（yuán）/股至25.42元/股。债权人持（chí）股成本为7.8元/股，比目前的市场价高出超过1倍，投资者（zhě）完（wán）成从（cóng）债（zhài）权人到股（gǔ）东身份（fèn）上的转变（biàn），同样需要从债市思（sī）维转变为股市思维，理性预计退出周（zhōu）期，从求生之路回到（dào）价值投资之路，静待股价恢复，不失（shī）为（wéi）明智之举。

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