虽然游戏版号已于（yú）2018年（nián）12月21日恢复审批，但（dàn）由于（yú）之（zhī）前（qián）暂停了8个月导致游戏公司的业绩，在今年上半年（nián）仍受到（dào）了一（yī）定程度的（de）影响。IGG，金山（shān）软件的业绩变（biàn）化也能反映这一点。

不过（guò），仍有游（yóu）戏公司能在行业环境的变动下（xià），保持业绩的（de）快速增长（zhǎng），手机（jī）休（xiū）闲游戏开发商及运（yùn）营商（shāng）禅游（yóu）科技，发布了上市后的（de）首份（fèn）半年（nián）报。

数据显示（shì），该公（gōng）司收入同比增长15%至3.08亿元，期内利润（rùn）同比增长38.4%至7026万元。若扣除股份（fèn）支付（fù）及上市开支，经调整的净利润（rùn），则为8797万元，同比增速高达63%。

在（zài）受到行业监管及调控（kòng）的情况（kuàng）下，禅游科技为何能逆市交出亮眼成绩单?

业（yè）绩、用户双（shuāng）增长

智通财经APP发现（xiàn），禅游科技业绩（jì）的（de）增长，主要得益于游戏内（nèi）广告业务以及（jí）第三方游戏收（shōu）入（rù）的（de）提升。2019年（nián）上半年时，该公司游戏内（nèi）广告业务的收入为1.02亿元人民币，同比增（zēng）长48倍。与此同时，来自（zì）第（dì）三（sān）方游（yóu）戏的收入为554万元，同比增长4.8倍。

在游戏内（nèi）广（guǎng）告以及第三方游戏强劲增长（zhǎng）的带（dài）动（dòng）下，禅游（yóu）科技收入同比（bǐ）增长（zhǎng）15%。值得（dé）注意的是（shì），多元化变现取得明显效果（guǒ），游戏内（nèi）广告（gào）业（yè）务（wù）收入（rù）占比（bǐ），从（cóng）去年同（tóng）期的0.8%提升至33%。

此外，由于第三方游戏游（yóu）戏内广告业（yè）务的毛利率，远高（gāo）于自主开发游（yóu）戏。因（yīn）此，在该（gāi）两大业务收（shōu）入占比提升的同时，公（gōng）司毛利率亦有明显（xiǎn）增（zēng）长。从去年同期的37.8%提升至2019年上半年的50.1%，增长近13个百分点。且禅游科技的三费增长合理，使得（dé）扣除股（gǔ）份支（zhī）付及上市开（kāi）支的经调整（zhěng）利润，同比增长63%至8797万（wàn）元。

与此同时（shí），禅游（yóu）科技的用户数量仍保持（chí）快速（sù）增长。该公司（sī）累计注册玩家较2018年（nián）底的4.42亿增至（zhì）6.06亿（yì），平均月活跃用户(MAU)较2018年的（de）3587万增至5399万，平均日活（huó）跃用户(DAU)则（zé）增（zēng）长166万至809万（wàn），用户活跃数（shù）量的（de）持续提（tí）升，说明公司（sī）产品对玩家具有较强的吸引（yǐn）力和（hé）黏性。

虽然公司的道（dào）具付费用户（hù）数在（zài）2019年上半年较2018年有（yǒu）轻微下降，但这（zhè）主要是因为公司在收费模式及策略上进行了调整，由单（dān）一的道（dào）具付费模式，转变为道（dào）具付费和（hé）广告的双重变现模式（shì），以鼓励更多玩家，尤其是非付（fù）费玩家（jiā）通过观（guān）看广（guǎng）告而获得游戏内的虚拟物品。

平台化策略见成（chéng）效

事实（shí）上，第三方游戏（xì）游戏内（nèi）广告业务能在行业遇冷时，成（chéng）为公司业（yè）绩的新增长点，主要得益于禅游科技（jì）在过去一（yī）直坚持的平台化（huà）发展策略。禅游科技从创业至（zhì）今，一直坚守监管底线，并（bìng）顶（dǐng）住行业（yè）诱惑，不做（zuò）涉赌产品，不跟风做收费房卡（kǎ）模式，禅游所有游戏均以免（miǎn）费畅玩模式运（yùn）营（yíng），并通过销售可增强游（yóu）戏体（tǐ）验的虚拟物品取（qǔ）得（dé）收入，且从2018年5月份（fèn）开始，增（zēng）加了游戏内广（guǎng）告的业务模（mó）式。

由于斗地主、麻将（jiāng）等休闲（xián）游戏在玩法（fǎ）上源于生（shēng）活，在（zài）中国民间具有扎实的群众基础，玩家的分布与整个互联网用户的分布基（jī）本一致，是一款渗透率非常（cháng）高的（de）游戏（xì）。兼具有（yǒu）游戏和工具的特性，因（yīn）此在免费畅（chàng）玩模式的催（cuī）化下，禅游科技的用户（hù）数量快速增（zēng）长（zhǎng）。且公（gōng）司在2016-2018年（nián），与国内包括（kuò）华为、小米、OPPO、VIVO在内的一线手机（jī）厂商建立了良好的合作（zuò）关系，随（suí）着厂商手机出货量的提升，畅游科技（jì）的用户数量也得到迅速积累。

从（cóng）2016年至今，禅（chán）游科（kē）技的用户规模已有质的改变。2016年时，注（zhù）册（cè）玩家不足1亿，但（dàn）至2019年上（shàng）半年，该数值已增至6.06亿。且2019年上半年的MAU较2016年时翻了4.29倍，DAU则翻了3.65倍。

不过，庞大的用户规模及较高（gāo）的用户（hù）黏性（xìng），还不足以让禅（chán）游科技向平台化的模式转变。最为（wéi）关键的（de）是（shì），禅（chán）游（yóu）科技的道（dào）具付费用户占活跃用户的比例非常低（dī），不到2%，ARPPU也只有（yǒu）39元，这对于一家拥（yōng）有这么庞大（dà）用（yòng）户规模的（de）公司（sī）来说，用户的商业化仍（réng）处较低水平。

因此，禅游（yóu）科技在用户（hù）价值的挖掘上具有巨大（dà）潜力，这也为公司（sī）成功实现多元化（huà）变（biàn）现提供了可能性。而平台内游戏的交叉推广（guǎng）和游戏（xì）内广告（gào）便是新（xīn）的变现模式，且（qiě）数据表明，该等变现模式具有明显效果。

2019年上半年时，禅游科技在斗地主（zhǔ）游戏中交（jiāo）叉销售麻将游戏，在不花费（fèi）额外（wài）推广（guǎng）费用的前提（tí）下，使（shǐ）得麻将游戏（xì）半年内新增126万用户，《传奇来了2》则（zé）在2019年（nián）4月份的（de）交（jiāo）叉销售中新（xīn）增了7万用（yòng）户。而游戏内广告业务的爆发（fā）式增长则是平（píng）台化策略成功的最好诠释，报告期内（nèi），该业（yè）务收（shōu）入占比直（zhí）接从0.8%提升至33%。

游戏及版号储备充足

由此可见，禅游科技的平台化（huà）策略已取得实质性成果，公司的（de）收入（rù）类别逐（zhú）步向多元化业务转变，削弱了单一自主游戏业务对公司整体业绩的影响，预计游戏内广告（gào）将成为贡献收入（rù）的新动（dòng）力。

值得注意的是，在执行平台化策略的（de）同时，禅游科技并未（wèi）放松对自主游戏产品的研发（fā）。截（jié）止2019年（nián）上半（bàn）年，公司有（yǒu）58个游戏版（bǎn）号（hào），其中48个为棋牌游戏版号，已经覆盖了（le）市场上（shàng）大（dà）部分流行的棋（qí）牌游（yóu）戏，剩余10个为休闲游戏版（bǎn）号。根据（jù）当前发展策略（luè）及资源分配，公司有19款拥有版号（hào）的游戏尚未投入运营。预（yù）计畅（chàng）游会于适（shì）当的时机根据战（zhàn）略需要展开推广。

充足的游戏（xì）及版号储备为（wéi）自主（zhǔ）开发（fā）游（yóu）戏业（yè）务的增长奠（diàn）定基础，随着（zhe）游戏的（de）陆续推出，预计（jì）下半年的（de）自主开发游戏业务（wù）收（shōu）入将恢复（fù）高速增长。

公司对下半年的发展亦做了详细规划，即在优化游（yóu）戏组合，改善玩家体验的（de）同时，加（jiā）强（qiáng）虚拟物品消费及广告变现（xiàn），并利（lì）用（yòng）大数据加强平台内的（de）交叉销售，且积（jī）极向海外市场（chǎng）推广，这一系列（liè）措施将加速禅游科（kē）技的业绩释放。

整体来看，游戏内广告及第（dì）三方游戏的交叉推广实（shí）现了逆（nì）市高爆发增长（zhǎng），证明了禅（chán）游（yóu）科技平台化（huà）策略的正（zhèng）确性，基于庞大的（de）用户基础，该两（liǎng）大业务有望保持高速发展（zhǎn）。而充足的游戏及（jí）版号储备（bèi）将改变自主开发游戏业务（wù）的疲软，新游戏的陆续推出（chū）有（yǒu）望恢复该业务的（de）增长。

虽（suī）然公（gōng）司的股（gǔ）价走（zǒu）势（shì）反映了市场对于监管政策的担忧，但从禅游科技的业绩来看，市场担忧过于（yú）悲观，因（yīn）为（wéi）禅游（yóu）科技的（de）多元化变现模式较（jiào）行（háng）业变动已（yǐ）展现出更（gèng）强活力（lì）。

禅游（yóu）科技当（dāng）前经调整净利增速高达63%，预（yù）计下半年仍将保持（chí）高速（sù）增长（zhǎng），全年利润有望达1.5亿（yì），而（ér）当前市（shì）值对应该利润（rùn）不足6倍PE,对比（bǐ）IGG历史平均估值的中（zhōng）位水（shuǐ）平13倍PE，禅游科技股价（jià）低估明显，有望迎来（lái）估值修复。风暴娱乐科技致力于棋（qí）牌游戏开（kāi）发15年，拥有大（dà）量（liàng）棋牌出（chū）海成功案（àn）例。

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